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资金外流加剧 降准降息备选

时间:2015/4/24 18:56:03 来源:第一财经日报

外管局4月23日发布的2015年3月银行结售汇和银行代客涉外收付款数据显示,3月结售汇逆差4062亿人民币,连续8个月逆差,逆差规模进一步扩大。不久前央行公布,3月金融机构新增外汇占款减少1565亿元,减少额创7年的新高。

在资本外流和经济下行压力之下,分析人士预计货币政策在稳增长方面将继续发力,降准、降息是备选项。

跨境资金流动震荡进一步加剧

数据显示,一季度银行结售汇累计逆差5619亿元。其中,3月逆差4062亿元,连续8个月逆差,对比此前逆差趋势逐月扩大,1月逆差504亿元,2月扩大至1054亿元。外管局国际收支司司长管涛4月23日表示,跨境资金流动震荡进一步加剧。其中,3月份跨境资金流动剧烈波动,主要体现了同期进出口顺差较前2个月大幅收窄的影响。他认为,当前确实存在资本流出的现象。“海关公布的一季度进出口顺差1237亿美元,而银行即远期结售汇逆差(即“银行结售汇差额与未到期远期结售汇差额变动额合计”)1200亿美元。由此可见,包括银行部门和非银行部门在内的全口径的国际收支状况必然是‘经常项目顺差、资本项目逆差’,与2014年二季度以来的情况基本相同。”

实际上,资本外流的现象在去年二季度就初现端倪。去年银行累计结售汇一季度顺差1592亿美元,二季度顺差降至290亿美元,三季度转为逆差160亿美元,四季度逆差扩大为465亿美元。进入2015年以来,国内外经济金融环境依然复杂。全球经济延续不平衡的温和复苏态势,主要经济体货币政策取向继续分化,国际金融市场持续动荡;国内经济发展步入新常态,经济运行稳中趋缓、稳中有进,人民币汇率双向波动明显增强。

温彬表示,自去年以来,美联储加息预期和中国央行降息导致人民币和美元利差收窄,令人民币贬值预期增强并一度出现贬值走势,其结果表现为结汇意愿下降、购汇意愿上升,出现结售汇逆差规模不断扩大。购汇后有两个流向:一是流出境外;二是国内外币存款规模上升。不过,在管涛看来,当前资本流出属于意料之中的调整,不能简单等同于违法违规和隐秘的资本外逃。资本流出的主要渠道仍然是藏汇于民和债务去杠杆化。未来,我国跨境资本流动仍将呈现振荡格局。

资本流出或改善

管涛还表示,外汇市场运行依然平稳且总体符合调控和改革目标。当前形势下,外管局暂不会采取“控流出”的新措施。

在机构人士看来,和年初的预期有所不同,人民币进一步贬值的预期减小,未来资本外流的情况或许会有所改善。3月31日,国务院总理李克强在接受媒体采访时,就人民币汇率问题表示:中国方面来讲不希望看到人民币继续贬值,这可能会影响国内经济结构调整。一些机构也相继作出预测称,2015年人民币对美元仍将呈现双向波动,不会出现大幅贬值。

温彬也对记者表示,由于人民币汇率总体比较稳定,且实际有效汇率还一直处于升值阶段,所以不会出现大规模资本外流的情况。虽然中美利差有所收窄,但中国债券市场的高收益对境外投资者而言仍有很强的吸引力。此外,“一带一路”战略的实施使跨境贸易和投资项下对人民币使用有很强的需求。

谢亚轩认为,未来存在跨境资金流动形势改善的可能性。两个推动出现改善的条件:一是美元指数由快速上扬进入盘整期;二是欧央行量化宽松政策的实施有助于推动跨境资金流入新兴市场。此外,外管局也在深化改革,对冲资本流出压力。

降息降准仍有必要

一方面资本外流,另一方面国内经济下行压力仍在。2015年第一季度,GDP同比增长率从上年四季度的7.3%降至7.0%。3月份工业产值同比增长率仅为5.6%。经济活动指标处于2009年以来最低水平。中国4月汇丰制造业PMI初值再次下探,创一年新低,“制造业PMI初值跌至一年新低,显示中国制造业运营环境连续第二个月小幅恶化”.

朱海斌认为,未来几个月官方还将出台进一步措施以应对近期增长担忧。在货币政策方面,预计第二季度还将下调政策利率0.25个百分点,可能同时出台取消存款利率管制的政策。至于会否继续降准,朱海斌表示,基于当前的预测,今年不会再次降准。“这在很大程度上取决于资本流动的变化情况及其对传统基础货币供应机制的影响。我们预计第一季度的高额资本外流趋势将逐步放缓,因为市场一致观点似乎已转变为人民币兑美元的贬值幅度将逐渐缩小。”朱海斌称。

温彬则认为,资本外流成为趋势性,外汇占款减少的情况下,基础货币的投放渠道发生改变,预计未来降准可能性大。

谢亚轩预计,年内央行仍有可能下调法定存款准备金率1至2次以应对资金外流局面,弥补基础货币缺口。

【本文来源】:http://daixe.com/news/detilay/1949
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